НБУ включил печатный станок

Национальный банк активно помогает правительству решать бюджетные проблемы. Происходит это по уже обкатанной схеме: государственные банки покупают государственные бонды, которые затем выкупает у них Центробанк.

Начав финансировать бюджет за счет дополнительной эмиссии гривни, правительство уже не сможет сдерживать инфляцию.

Национальный банк активно помогает правительству решать бюджетные проблемы. Происходит это по уже обкатанной схеме: государственные банки покупают государственные бонды, которые затем выкупает у них Центробанк. За восемь месяцев текущего года портфель ОВГЗ НБУ вырос на 34%, или 36 млрд. грн. (со 105,56 млрд. грн. на начало января до 141,7 млрд. грн. на 8 октября). Для сравнения: за весь прошлый год Нацбанк нарастил портфель гособлигаций всего на 21,2 млрд. грн. В нынешних условиях Кабмин вынужден пользоваться помощью НБУ, чтобы сгладить кассовые разрывы казны. Рецессия в экономике на фоне нулевой инфляции обернулась хроническими недопоступлениями в бюджет. Положение усугубляет плачевная ситуация с приватизацией. Провал государственной распродажи увеличил бюджетный дефицит еще примерно на 10 млрд. грн. По данным НБУ, дефицит госбюджета (за исключением расходов на обслуживание госдолга) в январе–июле 2013 года практически вдвое превысил показатель за аналогичный период прошлого года, достигнув 1,3% ВВП (против 0,7% ВВП в 2012-м).

При этом брать в долг команде Николая Азарова практически не у кого. Внешние рынки заимствований недоступны для Украины. Они окончательно захлопнулись после понижения в сентябре Moody’s Investors Service рейтинга наших гособлигаций с возможностью дальнейшего пересмотра до преддефолтного уровня. Не в силах обеспечивать финансирование бюджета и внутренний рынок. Несмотря на довольно высокую доходность (по пятилетним бондам — порядка 14% годовых), коммерческие банки отказываются покупать госбумаги. Поэтому спрос на ОВГЗ приходится обеспечивать госбанкам, которые затем сбывают их НБУ. Но подобные манипуляции не могут проходить для экономики бесследно. «Это говорит о том, что Нацбанк финансирует бюджет за счет допэмиссии», — пояснила происходящее экономист Всемирного банка Анастасия Головач. «Покупая госбумаги, Нацбанк, по сути, печатает деньги. Это подтверждает и рост монетарной базы. За восемь месяцев она выросла на 11,1%, в то время как в прошлом году — всего на 4,1%. Но этим дело не ограничится. Чтобы профинансировать защищенные статьи бюджета, Минфину до конца года понадобится еще до 40 млрд. грн.», — утверждает исполнительный директор «СASE Украина» Дмитрий Боярчук. А это значит, что НБУ продолжит печатать деньги.

Удивительно другое: включение печатного станка не отразилось на инфляционной динамике. По итогам сентября Госстат снова зафиксировал нулевую инфляцию, за январь–сентябрь — дефляцию 0,6%.

Отчасти это объясняется особенностями статистического учета. Более 50% потребительской корзины, на основе которой рассчитывается индекс инфляции, занимают социальные продукты питания. А цены на них жестко контролируются правительством. «Если бы в нашей потребительской корзине продукты составляли 15%, как, например, во Франции, мы бы увидели другую картину», — утверждает директор международного фонда Блейзера Олег Устенко. Кроме того, проводимая Центробанком эмиссия идет в основном на поддержание нынешнего уровня частного потребления. «Эмиссия НБУ позволяет поддерживать зарплаты в госсекторе хотя бы на уровне прошлого года. Но действия банковского регулятора никак не влияют на кредитную политику банков. Процентные ставки остаются высокими, рост кредитного портфеля — слабым (4,5% по банковской системе за восемь месяцев 2013 года. — Ред.). Как следствие, мы не видим вливания денег в экономику и, соответственно, влияния на инфляцию», — комментирует руководитель аналитического отдела SP Advisors Виталий Ваврищук. Часть денег вообще не выплескивается в оборот, например, идет на оплату газа. «Кроме того, нужно учесть, что монетарный фактор влияет на инфляцию не сразу, существует временной лаг. Его длительность зависит от состояния экономики, оборачиваемости ресурсов и ряда других факторов», — отмечает ведущий экономист блока финансовых рынков Креди Агриколь Банка Александр Печерицын.