Вторая волна кризиса. Готовы?

Кто-то из зарубежных финансистов не так давно изрек мудрую мысль: во всех финансовых кризисах последних столетий уже то хорошо, что все спады и потрясения рано или поздно заканчиваются.

Кто-то из зарубежных финансистов не так давно изрек мудрую мысль: во всех финансовых кризисах последних столетий уже то хорошо, что все спады и потрясения рано или поздно заканчиваются, пишет Завтра.

В последние месяцы в мире снова заговорили о возвращении пресловутой «второй волны» кризиса. Насколько такие прогнозы реальны? Может ли случиться так, что рецессия затягивается, а мировой кризис возвращается с новой силой? Или это не более чем игры спекулянтов?

Федеральная резервная система США и прочие финансовые институты по ту сторону океана заняты поиском ответа на непростой вопрос: чем вызваны и чем чреваты первые симптомы дефляции (падения цен) в Америке, а также резкое замедление американской экономики, происходящее несмотря на то, что ее (экономику) так обильно и без остановки заливали деньгами в течение последних двух лет?

Дефляционная спираль, если она все-таки начнет по-настоящему раскручиваться в США, — очень нехорошая новость для остального мира, сидящего, между прочим, на долларовом кредите.

Как минимум может произойти то, что произошло перед самым началом потрясений: доллар неожиданно начнет укрепляться по отношению к большинству мировых валют (со всеми вытекающими последствиями для валют периферийных). А мировые цены, прежде всего на базовые сырьевые товары (в том числе металлы  — основу наших валютных поступлений), могут вновь ринуться вниз. Дефляция может распространиться на всю остальную мировую экономику. Одним словом, для Украины  — очень нехороший сценарий.

Кстати, уже с апреля и в нашей стране началась дефляция (пока незаметная простым потребителям). Это и стало поводом для НБУ начать снижение своей учетной ставки и ставок рефинансирования.

На первый взгляд, в условиях кризиса и галопирующей инфляции в прошлом, а также позапрошлом годах все, что мы наблюдаем сегодня, вроде и неплохо. Вроде бы растет покупательная способность национальной валюты, есть предпосылки удешевления денег и роста кредитования (если цены не растут, банки могут кредитовать под низкие ставки). Однако есть ли в замедлении роста цен заслуга национальной экономики и уж тем более власти, если во всем мире начались полностью аналогичные процессы? И не сталкиваемся ли мы в очередной раз с чем-то вновь пришедшим к нам извне, природу чего сами не понимаем?

В условиях классической модели экономики дефляция — явление, которое обычно расценивается как нечто еще худшее, чем… инфляция. Дело в том, что, во-первых, это означает повышение стоимости денег (в нашем случае — доллара, все еще резервной валюты мира).

Во-вторых, дефляция говорит о начавшемся спаде производства, уменьшении прибыли компаний и, как следствие, росте безработицы. Из-за падения цен экономические агенты могут снижать объемы инвестиций, чтобы позже размещать деньги более выгодно, покупать ресурсы и активы дешевле в результате обвала цен. Все это ведет к новому падению спроса, что еще больше провоцирует снижение цен, прежде всего на товары базовые, сырьевые (они валятся в первую очередь — при малейших признаках паники), и в конце концов приводит опять же к новому спаду производства.

Государства по всему миру (в последние месяцы больше всего в ЕС) уже второй год массово спускают государственные долговые бумаги, то есть набирают кредиты, чтобы (как о том все договорились еще вначале) стимулировать рост. Почти по той же схеме, по которой сейчас как бы работает и Украина. Это ли приводит сейчас к резкому замедлению главных экономик мира или же, напротив, начавшаяся стабилизация заставляет правительства умерить аппетиты в «бесплатной раздаче денег» (начавшееся в последние месяцы сокращение дефицита бюджетов развитых стран, согласно подсчетам, — самое быстрое за 40 лет), но факт остается фактом: симптомы, похожие на те, что были в 2008-м (дефицит денег в обороте), налицо.

С предостережениями регулярно выступают и ведущие международные организации, прежде всего Всемирный банк. А в одном из последних отчетов агентства Fitch говорится, что вторая волна рецессии, если она все-таки случится, начнется со схожих секторов: строительных материалов, сталелитейного, химического, технологического, автомобильного.

Конец и вновь начало
23 июля замминистра экономики Украины Валерий Мунтиян высказал довольно тревожные предупреждения. Новая волна кризиса, не исключают в Минэкономики, более чем реальна. Если она начнется — будет похлеще прежней.

«Может ли быть вторая волна кризиса? Может быть. И к ней необходимо готовиться. Говорю это как ученый и экономист. Чтобы мы не ждали и не думали, что эта волна обойдет нас. Потому что она может нас ударить вдвое сильнее, чем другие страны», — заявил чиновник. Впрочем, он не уточнил, в какой временной перспективе существует, по мнению Минэкономики, такой риск. Г-н Мунтиян лишь добавил: мол, «в мире формируется новая финансовая система и ядро нового технологичного уклада; чтобы мы не выпали из пространства и времени, нам необходимо готовиться к вызовам».

Кстати, не опасениями ли новых рецидивов на международных рынках как раз и продиктована столь чрезмерная сговорчивость Николая Азарова, решившегося по требованию МВФ на крайне политически опасный для правительства шаг — увеличить на 50% тарифы на газ для населения? Ведь если то, что сейчас происходит в ряде стран Европы, закончится новым кредитным коллапсом, Украине все же нелишне иметь под подушкой уже живые деньги деньги пусть даже на таких драконовских условиях. Возможно, в правительстве понимают, что новый кризис неизбежен. Но только не знают, откуда его ждать.

Так это или нет, но пока все, что наблюдается внутри нашей экономики, сказать по правде, больше похоже на штиль после шторма, чем наоборот.

21 июля премьер огласил данные роста ВВП по итогам первого полугодия — около 6,3%. В целом по стране ускоряется и рост промышленности, и увеличение объемов грузопотоков и внутреннего товарооборота. Если учесть, что официальный прогноз роста ВВП, заложенный в госбюджет (на основании которого и запланировано исполнение главного финансового плана страны), составляет 3,7%, а также то, что в прошлом году Украина имела рекордный за всю историю спад на 15,1%, ситуация вырисовывается весьма обнадеживающая.

По меньшей мере с учетом возможных колебаний в ближайшие месяцы, а также более высокой базы для сравнения во втором полугодии прошлого года (основной спад экономики ведь пришелся на первую половину), в 2010-м наша страна может разогнаться на целых 4-5% роста. Иными словами, рецессия, длившаяся в Украине целых 15 месяцев, формально уже преодолена. И хотя никто еще не может дать гарантий, что все это надолго, страна пока сохраняет шансы отыграть за 2010-й чуть ли не треть былого падения.

Многие международные организации, особенно после объявления МВФ о выделении Украине первой части очередного транша (в целом ожидается $14,9 млрд.), тут же начали пересматривать свои прогнозы роста украинской экономики в сторону увеличения. ЕБРР, к примеру, улучшил прогноз нашего ВВП в этом году до 4,1%. Рейтинговые агентства также одно за другим заразились оптимизмом. Fitch Ratings повысило долгосрочный рейтинг дефолта Украины (РДЭ) еще на одну позицию вверх (с «В-» до «В»), а Standard & Poor’s, сославшись на решение Кабмина повысить в 1,5 раза тарифы на газ, дало понять, что тоже не прочь прибавить Украине очков. Это уже второе за последние три месяца улучшение данных показателей. Одним словом, теперь в глазах международных инвесторов и рынков капитала наша страна не значится среди государств с преддефолтными перспективами. Хотя S&P и предупреждает: если в мире снова залихорадит — Украина тут же повторит пике.

«По нашему мнению, экономика Украины восстанавливается на фоне нормализации условий торговли, — указывается в последнем отчете S&P за 23 июля. — Уверенность в перспективах политической стабилизации и возвращении к экономическому росту также отразилась в постепенном возобновлении доступа к краткосрочному внешнему финансированию корпоративного сектора страны. Корпоративный и банковский секторы продолжают сокращать свой внешний долг; но этот процесс компенсируется ростом внешних заимствований государственного сектора. Мы ожидаем, что дефицит по счету текущих операций Украины сократится более чем наполовину в 2010 г. — до менее 1% ВВП. Однако более 60% экспорта Украины составляет продукция химической и сталелитейной отраслей, подвергая экономику (и номинальный ВВП, налоговую базу) риску волатильности ».

О чем не говорят пока международные кредиторы, так это о риске наращивания долговой нагрузки как на бюджет, так и экономику в целом. По признанию вице-премьера Сергея Тигипко, к началу 2011 г. (т. е. после поступления первых траншей нового кредита, а также денег Всемирного банка и ЕБРР) госдолг страны может перешагнуть отметку в 40% ВВП (по сравнению с нынешними около 30%). Сейчас долг государства  — около $39, 813 млрд., с начала года он вырос на 8,2%, тогда как за 2009 г. — аж на 61,8%.

И хотя у многих стран госдолг куда масштабнее, Украина, очевидно, все же перешагнет отметку в 100% ВВП по совокупному внешнему долгу (т. е. с учетом долгов корпораций и банков). Что, кстати, тоже непонятно чем закончится, в том числе с точки зрения стабильности гривни (НБУ ведь должен обеспечивать и обмен всех долгов в валюту, не только государственных).

Более того, ситуацию всерьез осложняет проблема высокой краткосрочной (!) долговой нагрузки на бюджет. В этом году соотношение долговых платежей (погашение основной суммы и выплата процентов) к доходам госбюджета превышает 13%. Правда, львиную долю этих долгов (в т. ч. через ОВГЗ под высокие проценты) понабирало предыдущее правительство.

С другой стороны, несмотря на жесткие меры, принятые налоговиками и таможенниками, бюджет страны все же не выполняется. Согласно последнему отчету Госказначейства, невыполнение по доходам за 1-е полугодие — около 8%. Очевидно, последнее также заставило правительство Азарова пойти на требование МВФ и с нескольких попыток продавить в парламенте закон о секвестре бюджета. План доходов в итоге сокращен на 5%, а дефицит казны (который пока неясно чем закрывать) станет меньше  — около 5% к ВВП по сравнению с 5,3% сейчас.

Сможет ли в нынешней ситуации Кабмин во втором полугодии собирать налоги в прежнем темпе? И главное: смогут ли граждане платить по новым, в 1,5 раза более высоким, коммунальным тарифам?

Действительно, который месяц кряду растет промышленность (рост — более 15% в месяц, правда, в основном за счет увеличения экспорта стали), оживают строительство и даже банковское кредитование  — правда, пока для единичных проектов. Явный признак нарастающей волны кризиса из Европы — лишь периодическое падение индексов фондового рынка, начавшееся в мае, а также некоторая корректировка цен на сталь на внешних рынках. Но когда рынки капиталов в очередной раз «сдуваются», денег внезапно становится мало у всех — падают цены на все.

Как бы там ни было, но еще один недвузначный сигнал по поводу перспектив «второй волны» для Украины недавно сделал вице-премьер по экономике Сергей Тигипко: «Если уменьшится экономический рост зоны евро, это, безусловно, повлияет на цены на металл. А это для нас чрезвычайно плохо. Это сразу может привести к цепной реакции по другим отраслям, и не только по металлу мы можем получить снижение спроса». 

Любопытно, что большинство официальных прогнозов будущего мировой экономики сейчас указывают на неизбежное резкое замедление роста. Так, по оценкам аналитиков Morgan Stanley, рост общемирового ВВП в ближайшие пять лет может замедлиться до 3,2-3,5% с 5% в первом квартале 2010 г. (по сравнению с 4,7% в среднем за пять лет до начала кризиса). По оценкам банка, к замедлению мировой экономики ведут изменение моделей поведения потребителей, а также меры, принимаемые европейскими странами для сокращения госдолга и дефицита госбюджетов. Кроме того, негативно сказываются снижение банковского кредитования, высокий уровень безработицы в Европе и США, стремление властей КНР «охладить» экономику страны при переориентации многих производств с экспорта (в первую очередь из США) на внутрикитайский рынок.

Экс-глава ФРС Алан Гринспен (сторонники конспирологических теорий считают эту фигуру одним из организаторов кризиса) 2 августа выступил с не очень обнадеживающим прогнозом: рецессия в США может спровоцировать вторую волну мирового кризиса. «В восстановлении, слабом восстановлении, наступила пауза, но пауза в слабом восстановлении уже воспринимается как рецессия», — сказал он.

Говоря о вероятности повторной рецессии, Гринспен отметил: «Она возможна, если цены на жилье будут падать». Падение цен на жилье в США, если оно возобновится, снова приведет к сокращению строительства и соответственно импорта в страну товаров, связанных с этим крупнейшим сектором. Это, в свою очередь, будет играть на понижение цен на нефть, электроэнергию, металлы, цемент. И по цепочке коснется практически всех отраслей по миру.

Действительно, с января по май американская экономика росла на 3,5% в годовом исчислении. Но во втором квартале она вышла на показатель в 2,4%, что хуже данных первого квартала и ниже всех экспертных прогнозов. Крупнейшая в мире экономика утратила импульс? Сегодня даже руководство ФРС ожидает полного возвращения экономики США на устойчивую траекторию роста не ранее чем через 5-6 лет. Впрочем, два года назад тот же американский центробанк не смог увидеть признаков крупнейшего финансового кризиса со времен Великой депрессии.

Единственная крупная экономика, где в период кризиса сохранялся рост, — китайская. Правда, и в отношении Поднебесной прогнозы роста пересматриваются — с 11,4% до 10% в 2010 г. «Если мы существенно ошибемся в оценке роста в Китае, то во всем мире начнутся большие проблемы, особенно для тех стран, которые живут в условиях жесткой бюджетной экономии», — почему-то счел необходимым предупредить Джим О’Нил, главный экономист банка Goldman Sachs.

Известно, что еще недавно китайские власти воспользовались рекомендациями Алана Гринспена — наращивали инвестиции в строительство. Благодаря в том числе этим мерам КНР оставалась стабильным покупателем различных сырьевых товаров во всем мире (включая украинские), поддерживая на них цены и спрос. Однако некоторые аналитики отмечают, что инвестиции в недвижимость уже привели КНР к возникновению типичного строительного «пузыря». Стоимость всей недвижимости Китая в сумме $3 трлн. сейчас превышает его ВВП, тогда как в США до кризиса эта сумма составляла всего $2 трлн.! Очевидно, если перед нами «пузырь», которому суждено лопнуть, то вторая по размеру экономика мира также вполне может спровоцировать новую волну потрясений — не меньше первой.

Эпицентр — Европа
В отличие от Китая, у которого все же продолжается бурный рост, большие неприятности налицо в Старом Свете. В Европе под угрозой банкротства целые государства. Как только Греции был выделен транш ЕС и МВФ на невиданную до сих пор сумму — 110 млрд. евро (совокупный внешний долг страны отныне — 300 млрд. евро), аналогичные проблемы обнаружились у Португалии, «дыры» с дефицитом и внешними долгами раскрылись у Италии, у Ирландии. Еще хуже — в Испании и Венгрии.

Кстати, программу по спасению экономики Греции нынче назвали в Европе «спасением немецких банков» — как и во многих странах Центральной Европы, собственно немецкие инвесторы давно контролировали греческие кредитные учреждения. Очевидно, поэтому правительство ФРГ хоть и с таким трудом, но все же пошло на колоссальные траты. Германии, крупнейшей экономике ЕС, совсем ни к чему коллапс собственной банковской системы, пусть и на почве кризиса за пределами родины.

В общем, также вполне очевидно, почему евро продолжает падать, уже достигнув своего 4-летнего минимума — $1,21 за евро. «Еврокризис» и то, что происходит с некогда самой стабильной валютой, нагнал немало паники во всем мире — обвалились за последние недели фондовые рынки в США, Азии, СНГ.

Впрочем, сама проблема куда серьезней. Если лихорадит валюту и банки, автоматом закрываются внутренние рынки. Евросоюз (один из крупнейших рынков в мире), возможно, уже не будет сохранять прежний уровень потребления, в т. ч. и украинского сырья  — европейцы уже вынуждены на скорую руку урезать расходы. А ведь проблемы нашего экспорта в ЕС — это автоматически и проблемы для всего украинского бюджета (например, своевременного возврата НДС), не говоря уже о рисках нового давления на курс гривни (т. е. по сути на каждого потребителя в Украине).

Вообще о том, что на самом деле творится за фасадами Европы, красноречиво свидетельствуют заявления первых лиц Евросоюза. Регулярные перепалки между лидерами Франции и Германии, имеющими разногласия по вопросам экономической политики ЕС, теперь, пожалуй, стали делом привычным. Но вот поистине шокирующе прозвучало месяц назад заявление президента Еврокомиссии Жозе Мануэла Баррозу по поводу возможного сценария, если ЕС не удастся спасти Грецию, Испанию и Португалию. Эти страны, по его словам, «могут стать жертвами военных переворотов или народных волнений в момент подъема процентных ставок или краха государственных служб в связи с отсутствием средств у правительств».

Среди тех, кто предрекает разногласия в Европе и даже скорый крах идеи единого рынка ЕС, — знаменитый Джордж Сорос. По его мнению, Европа сейчас стоит на пороге начала долгого периода дефляции, что спровоцирует новый спад во всей еврозоне. Причиной всему, считает Сорос, — ошибочная политика финансовых властей Германии, которые значительно сдерживают траты не стимулируя рост. «Политика Германии опасна для Европы. Она может разрушить весь европейский проект, — говорит американский финансист. — В данный момент немцы обрекают своих соседей на дефляцию. Есть угроза длительного периода стагнации, а это может привести даже к росту национализма, социальному недовольству и взрыву ксенофобии в Европе… Дезинтеграция уже имеет место — расхождения во мнениях между правительствами Германии и Франции в отношении экономической политики куда сильнее, чем 10 лет назад».

Что же касается распространения кризиса на всю мировую экономику, то его, по данным Сороса, стоит ждать либо во второй половине 2010-го, либо в 2011 г. «Крепнущая вера в то, что финансовой системе удалось избежать коллапса и что мы потихоньку возвращаемся к прежнему состоянию, свидетельствует о серьезном недопонимании сложившейся ситуации», — считает американский финансист.

А если волны не будет?
Впрочем, существует достаточно оснований считать, что большинство мрачных прогнозов могут так и остаться не более чем прогнозами. В конце концов даже финансовый спекулянт Джордж Сорос в своих предсказаниях часто давал маху, выдавая желаемое за действительное.

Тогда как самое главное заключается, пожалуй, в том, что именно американская модель развития, основанная на перманентном освоении новых рынков и вовлечении в свою орбиту новых потребителей, рабочей силы, раздувания новых капиталов и притока мозгов, уперлась в пределы планеты Земля. Экстенсивный путь развития капитализма таки пришел в тупик. И скорее именно данный непреложный факт явился основной причиной мировой экономической катастрофы, а не что-либо еще.

Проблема также в том, что, несмотря ни на что (даже то, что кризис зарождался в самих США), в самые острые фазы потрясений весь мир считает относительно надежными почему-то именно рынки США, а также (отчасти) Японии. И в моменты потрясений как часы срабатывает один и тот же механизм  — возрастает интерес к облигациям Америки и пары-тройки самых развитых стран, падает интерес к акциям и вообще любым операциям в остальном мире. Доллар возвращается на родину, порождая новые рецидивы денежного голода всюду за пределами его исторической родины.

Но даже если и на сей раз мировой финансовый порядок сохранит статус-кво, сам мир уже не будет таким, каким мы его знали ранее. Основные спекулятивные капиталы западных компаний из Украины давно выведены. А значит, угрозы на уровне 2008 г. не представляют.

Кроме того, наша экономика и бизнес стали куда более натренированными и поднаторевшими — за последние два года ушли слабые банки; предприятия, которые остались на плаву, сократили расходы и оптимизировали структуру, найдя новые рынки и способы выживания. Словом, нынче есть куда больший запас прочности — благодаря опыту работы во время первой волны.

Главная проблема наших банков — огромные внешние долги (около $30 млрд.). В обычных условиях они, как правило, перекредитовываются, чтобы давать т. н. длинные кредиты. Проблемы начинаются лишь в случае новых витков долгового кризиса, когда перекредитоваться не у кого. Однако и здесь самое любопытное спрятано не на поверхности. Большая часть внешних долгов банкиров  — это кредиты иностранных материнских структур своим же украинским «дочкам». Проще говоря, по поводу их прибылей мы можем быть вполне спокойны.

Украина, как и многие другие страны, вообще до сих пор и не успела толком начать выходить из кризиса, наверстывать потери. А это значит, что и резкие падения наподобие тех, что были два года назад, едва ли возможны — нельзя упасть дважды, если неизменное положение лежания продолжается. С другой стороны, несмотря на проблемы и потрясения в Европе и США, мировую экономику держали и продолжают держать на плаву другие крупные игроки — Китай, Индия, Россия, где продолжается рост.

Все это значит, что второй волны может и не быть. Или по крайней мере она будет не похожа на первую. Другое дело, что к сюрпризам, в том числе неожиданностям очень неприятным и болезненным (наподобие новых цен на газ для населения), нашим гражданам нужно быть готовыми всегда.