В ожидании кризисного рецидива

Наступление осени сопровождается ростом пессимистических настроений среди инвесторов и участников большинства рынков. Они ожидают ухудшения ценовой конъюнктуры и новой волны глобального кризиса.

Наступление осени сопровождается ростом пессимистических настроений среди инвесторов и участников большинства рынков. Они ожидают ухудшения ценовой конъюнктуры и новой волны глобального кризиса. Между тем эксперты расходятся в своих оценках относительно дальнейшего сценария развития событий МИНпром.

Так, лауреат Нобелевской премии по экономике Пол Кругман заявил, что нынешний кризис имеет все шансы перерасти в многолетнюю экономическую депрессию – по типу Великой депрессии, которая стартовала в 1929 году и завершилась Второй мировой войной. В качестве еще одного мрачного аналога нобелевский лауреат рассматривает Длинную депрессию, начавшуюся в 1871 году и продолжавшуюся целое десятилетие, отмеченное дефляцией и финансовой нестабильностью.

Главный корень зла П.Кругман видит в политике правительств развитых стран, преждевременно, по его мнению, свернувших программы поддержки и стимулирования экономики. Он также указывает на чрезмерную озабоченность инфляцией со стороны государственных регуляторов, которым вместо этого следовало бы обратить внимание на риски, связанные с нарастающей дефляцией.

В качестве примера неэффективности новой политики «трудных денег и сбалансированного бюджета» известный экономист приводит Грецию, где оправданное, на первый взгляд, сокращение бюджетных расходов не дало иных результатов, кроме повышения ставок по кредитам. В связи с этим П.Кругман отмечает ошибочность стратегии «затягивания поясов» – вместо исключения из госбюджетов неразумных расходов.

Финансист и миллиардер Джордж Сорос также прогнозирует, что нынешний процесс восстановления мировой экономики закончится новым глобальным спадом и многолетней депрессией. По его мнению, это произойдет либо во втором полугодии нынешнего года, либо уже в 2011 году.

«Современные проблемы значительно более масштабны, чем во времена Великой депрессии. В 1929 году совокупный объем выданных кредитов в США составлял 160% от ВВП, к 1932 году эта цифра увеличилась до 250%. В 2008 году мы вошли в кризис, уже находясь на уровне 365%, и это без учета деривативов, которых в 1930 годах просто не было», – поясняет Дж.Сорос.

Между тем именно дефициты госбюджетов, наряду с быстрорастущим объемов кредитов в азиатском регионе, директор-распорядитель Международного валютного фонда Доминик Стросс-Кан рассматривает как одну из главных угроз для мировой экономики. Соответственно, балансирование расходной части до уровня реальных доходов он считает залогом будущей финансовой стабильности, прежде всего для стран G20.

Стоит отметить, что с подачи МВФ такая экономическая стратегия принята на вооружение и в Украине. Однако «замораживание» социальных расходов при одновременном росте затрат на государственный аппарат негативно повлияло на покупательную способность населения. Еще больше снизили ее подорожание газа и ожидаемый в связи с этим рост тарифов ЖКХ.

Отсюда и дефляционные процессы, которые на протяжении последних четырех месяцев свидетельствуют не только о сезонном снижении цен на свежие овощи и фрукты, но и об «охлаждении» экономики в результате рецессии. Поскольку, помимо индекса потребительских цен, два последних месяца в Украине уменьшались и цены промпроизводителей – на 0,5% и 0,2%.

Первым на это отреагировал Национальный банк, который постепенно снизил учетную ставку с 10,25% до 7,75%. Впрочем, это не дало того эффекта, на который рассчитывали в НБУ: не привело к снижению стоимости денег для конечных заемщиков и не открыло кредитование реального сектора. Причина проста: имея колоссальный объем свободной ликвидности, банкиры по-прежнему предпочитают направлять его на покупку ОВГЗ, а не на потребности промпроизводителей.

В таких условиях еще больше усиливается зависимость национальной экономики от экспорта, а значит, и от внешних факторов риска: таких, например, как уже упоминавшийся чрезмерный рост объемов кредитов в Азиатском регионе. В этой связи стоит отметить, что международное агентство Fitch Ratings не рассматривает вторую волну кризиса как центральный сценарий для второй половины 2010 года, однако подчеркивает, что если это все же произойдет, то наиболее чувствительный удар будет нанесен по национальным экономикам Европы, Африки и Ближнего Востока.

Между тем ближневосточный регион, как известно, является основным рынком сбыта для украинской металлургической и химической продукции. Fitch также считает, что наиболее уязвимыми перед рецидивом глобального кризиса окажутся строительная отрасль, автомобильная промышленность (то есть основные потребители металлопродукции), а также медиасектор.

В таком случае металлургические компании Украины и СНГ со стратегией ограниченного роста и консервативной финансовой политикой будут демонстрировать более высокие показатели, чем те, которые до спада осуществляли значительные приобретения зарубежных активов, оплачиваемые за счет займов, считают в агентстве.

Экономист компании Astrum Investment Management Алексей Блинов напоминает, что в Украине уже было несколько своих волн кризиса. «Но сценарий кризиса, который будет проявляться в падении ВВП, девальвации национальной валюты и волне неплатежей, как это было в 2008 году, до конца 2010 года маловероятен», – полагает он. По словам эксперта, оживление на ключевых для Украины внешних рынках, которое началось в августе, позволяет с оптимизмом смотреть в ближайшее будущее прежде всего металлургам и химикам.

В свою очередь, директор Института экономических исследований и политических консультаций Игорь Бураковский воздерживается от однозначных оценок. «Вероятность второй волны кризиса существует, но это не 100%. Украина глубоко интегрирована в международные товарно-финансовые потоки и возникновение нового кризиса у нас будет зависеть от степени проявления системных дисбалансов в мировой экономике. Определенные риски я вижу», – говорит он.

Эксперт отмечает, что сейчас меняется сама природа кризиса. Если в 2007-2008 годах главный удар пришелся по банковскому сектору, то в 2010 году наиболее существенные проблемы наблюдались в сфере государственных финансов, прежде всего в еврозоне.

При этом Украина тоже столкнулась с серьезными трудностям в сфере госфинансов, подчеркивает И.Бураковский. Вместе с тем дефляцию цен промпроизводителей эксперт не рассматривает как признак «охлаждения». «Это скорее процесс перехода к равновесию спроса и предложения в новых рыночных условиях. Сейчас в целом присутствует тренд на восстановление экономики Украины, но оно идет достаточно противоречиво. К тому же восстановление экономики не означает автоматического оздоровления государственных финансов», – говорит он.

Директор Института экономических исследований и политических консультаций также подчеркивает, что в настоящее время в Украине существует разрыв между реальным и потенциальным уровнем роста ВВП – при этом в стране не созданы среднесрочные перспективы экономического развития. По его словам, это обстоятельство также делает Украину уязвимой для кризисных рецидивов.

Тем не менее, даже если вторая волна глобального кризиса придет, Украина будет намного лучше к ней подготовлена, чем в 2008 году, считает эксперт инвесткомпании «Ренессанс Капитал» Анастасия Головач. Она напоминает, что тогда серьезным шоком для страны стал массовый отток валюты, вызванный «бегством» капитала, большими обязательствами по внешним займам и падением экспорта.

А вот в текущем году Украина получила стабилизационный займ от МВФ и, вероятнее всего, разместит еврооблигации на 1,5-2 млрд долл. Кроме того, объемы экспорта увеличились, а импорт отстает от него из-за слабого внутреннего спроса. «Таким образом, баланс текущего счета сейчас является профицитным и даже если он выйдет в небольшой дефицит до конца года, это может быть перекрыто благодаря улучшению состояния финансового счета. Внешние долги украинских корпораций сейчас реструктуризированы, их объем снизился. Поэтому последствия нового кризиса, даже если он возникнет, будут гораздо меньше», – поясняет А.Головач.