Россия — самый крупный должник среди стран БРИК

Госдолг России в 2050 году достигнет 585 % ВВП, если она не проведет структурные реформы, полагают аналитики агентства Standard & Poor's. По их мнению, он вырастет в десятки раз и достигнет уровня

Госдолг России в 2050 году достигнет 585 % ВВП, если она не проведет структурные реформы, полагают аналитики агентства Standard & Poor’s. По их мнению, он вырастет в десятки раз и достигнет уровня, по сравнению с которым нынешний долг Греции или даже США будет казаться не слишком большим, пишет NewsLAND.

По данным Международной организации кредиторов (WOC), внешний долг России в 2010 году достиг 480,2 млрд. долларов, и составил 32,5 % ВВП страны. По сравнению с „коллегами“ из БРИК, у России самая большая величина внешнего долга и его отношения к ВВП. Хотя, по мнению экспертов WOC, этот негатив немного нивелируется за счет резервного покрытия внешнего долга. Дело в том, что международные резервы России по своей величине — третьи в мире, их размер достигает 480 млрд. долларов, и почти полностью покрывают объем внешних долгов. Ни Бразилия, ни Индия таким достижением похвастаться не могут.

Надо отметить, что суверенный долг России в общем объеме внешнего долга невелик. В середине апреля прошлого года Россия впервые после государственного дефолта 1998 года вышла на внешний рынок заимствований. Минфин выпустил евробонды на общую сумму 5,5 млрд. долларов, сроком на пять и десять лет. Целью выпуска стало финансирование дефицита бюджета после финансового кризиса. В итоге размер госдолга страны, с учетом остатка по прежним заимствованиям, составил около 40 млрд. долларов.

Однако корпоративный внешний долг России постоянно растет, при этом около 20 % приходится на долю государственных компаний „Газпром“, „Роснефть“ и госбанка ВТБ. В пятерку крупнейших российских должников также вошли государственные „Российские железные дороги“ и Россельхозбанк. В рейтинге крупнейших корпоративных должников России, который составил Deutsche Bank, госкомпании занимают восемь позиций из пятнадцати, среди них „Транснефть“, „Газпром нефть“ и ВЭБ. В рейтинге также присутствуют частные компании ЛУКОЙЛ, Evraz Group, „Русал“, „Вымпелком“, „Северсталь“ и Nord Stream.

Около 20% корпоративного долга приходится на долю госкомпаний

Фактически на протяжении последнего десятилетия происходит перераспределение внешнего госдолга страны от государства к государственным и частным компаниям и банкам. По информации замминистра финансов Дмитрия Панкина, в начале 2006 года внешний долг госкомпаний составлял 68,7 млрд. долларов, к октябрю кризисного 2009 года он достиг 148,4 млрд. долларов, а сейчас задолженности госкомпаний составляют треть от всего внешнего долга страны.

Впрочем, у некоторых экспертов увеличение долга госкомпаний не вызывает опасений. Они считают, что переход части госдолга к госкомпаниям делает прозрачным целевое использование этих средств.

„Что касается возможного повышения кредитного риска крупнейших российских госкомпаний, то он не так страшен для них, как его рисуют. Недавний пример „Роснефти“ с привлечением BP в качестве партнера показывает, что у компаний есть и другие источники привлечения средств, помимо долговых обязательств, — прокомментировал порталу FinTimes.ru итоги исследования Deutsche Bank ведущий аналитик ИК „Еврофинансы“ Станислав Шпаковский. — Нам кажется, что в будущем количество совместных зарубежных проектов будет только возрастать и это сдержит рост зарубежных заимствований госкомпаний“.

Но не все эксперты согласны с такой точкой зрения. По мнению ведущего научного сотрудника Института экономики РАН Александра Потемкина, рост внешнего корпоративного долга является одним из важнейших показателей, негативно влияющих на развитие экономики страны. К примеру, в 1998-1999 годах объем внешнего корпоративного долга не превышал 30 млрд. долларов, и это позволило экономике быстро оправиться от кризиса после дефолта. Но потом он стал быстро увеличиваться, и уже в 2007 году превысил уровень 1999 года в 13 раз и достиг 400 млрд. долларов.

Сейчас, по оценкам эксперта, его размер превышает 440 млрд. долларов, и продолжает расти, что создает угрозу экономической безопасности страны. По словам Потемкина, в настоящее время сложилась ситуация, при которой целый ряд российских государственных и частных корпораций по объему своих зарубежных долгов превысил пороговые значения экономической безопасности, разработанные Маастрихтским соглашением, которое имеет общий для всех стран рекомендательный характер. А ведь помимо долгов перед нерезидентами, те же корпорации имеют и крупные долги перед российскими банками.

В прежние годы в структуре внешних займов России доминировали государственные ценные бумаги, сейчас свыше 70 % приходится на корпоративные еврооблигации. Однако долги по корпоративным обязательствам менее надежны, чем по государственным, так как котировки евробондов в последние годы испытывают существенные перепады. По словам Потемкина, особая опасность заключается в том, что в настоящее время происходит интенсивное строительство пирамиды корпоративных еврооблигаций. Сегодня она достигает 100 млрд. долларов, что существенно выше пирамиды ГКО перед дефолтом 1998 года. При этом свыше 50 % корпоративных еврооблигаций приходится на государственные компании и банки. Другой опасностью является чрезмерно высокая концентрация корпоративных еврооблигационных займов: на 15 крупнейших заемщиков приходится около 71 % всего объема корпоративных еврооблигаций. А ресурсная база для погашения займов после финансового кризиса необычайно низка.

Пороговое значение по внешним корпоративным займам должно составлять 10% ВВП

По мнению эксперта, для того, чтобы устранить угрозу экономической безопасности страны, прежде всего, необходимо установить пороговые значения в области внешнего корпоративного долга. При этом надо иметь в виду, что в современных условиях далеко не все российские предприятия могут брать кредиты за рубежом, а тем более размещать там свои облигации. Пороговое значение по внешним корпоративным облигационным займам поставит предел росту неустойчивой пирамиды корпоративных ценных бумаг. Исходя из того, что крах пирамиды ГКО произошел при ее величине в 28 % ВВП, а у нерезидентов на момент дефолта было около 25 % ценных бумаг, и с учетом того, что нынешняя пирамида состоит не из государственных, а из менее надежных корпоративных облигаций, пороговое значение по внешним корпоративным займам должно составлять 10 % ВВП, считает Потемкин.

Тем временем, правительство России уже занялось мониторингом задолженности госкомпаний. Центробанк сейчас имеет право напрямую ограничить объемы заимствований банками, но на госкомпании регулятор может воздействовать только административными методами.

Однако контроль над займами госкомпаний рассчитывает получить Минфин — с такой инициативой ведомство выступило еще осенью прошлого года. Как заявил тогда Дмитрий Панкин, ведомство намерено решать, не слишком ли много денег занимают госкомпании и не слишком ли большой риск они на себя берут. Сейчас инициативу Минфина рассматривает правительство.

Впрочем, ряд госкомпаний и сегодня вынужден согласовывать свои займы с государством. К примеру, наблюдательный совет ВТБ возглавляет министр финансов Алексей Кудрин, а главой наблюдательного совета Россельхозбанка является первый вице-премьер Виктор Зубков.

Между тем, государство тоже наращивает внешний еврооблигационный долг. Как заявил в интервью агентству Reuters Дмитрий Панкин, Минфин планирует вскоре разместить первый выпуск рублевых евробондов на сумму до 60 млрд. рублей — „на фоне улучшения конъюнктуры на рынке внешнего долга“. Ранее источники агентства в банковских кругах и Минфине сообщали, что Россия может разместить рублевые евробонды уже в феврале.

Стоит напомнить, что в начале декабря прошлого года Россия отложила выпуск рублевых еврооблигаций после road show в Лондоне и Нью-Йорке из-за неустойчивости долговых рынков, вызванной проблемами в странах еврозоны, но сейчас, по словам Панкина, ситуация благоприятная. „Наш план заключается в том, чтобы сохранить нетронутыми средства Резервного фонда и Фонда национального благосостояния и использовать внешние заимствования для покрытия дефицита федерального бюджета“, — пояснил замминистра финансов. Всего же российские власти планируют разместить в этом году на внешнем и внутреннем рынках облигации на сумму 1,7 трлн. рублей.